ФорексТрейдер

Правила для управляющего активами

У всех на слуху имена величавых биржевых спекулянтов современности
Уоррена Баффета, Джорджа Сороса, Марка Мобиуса. Осознать, как зарабатывают
гуру, позволяют их методики, их откровения и выработанные ими правила
работы на рынке. Гуру денежного рынка не акцентируют внимание на стойкости
ценовых движений. Естественно, можно сказать, что они управляют большими
активами, при помощи которых можно и самому сформировать тренд. Тем не
наименее, классики правы.

Три кита

Свою методику биржевых спекуляций Дж. Сорос выложил в
известном бестселлере «Алхимия финансов» [1]. Хотя книжка написана сложным
языком, сущность ее ординарна. Рыночная экономика, по Соросу, держится на «трех
китах» – товарный рынок, денежный рынок, фондовый рынок. Меж этими
рынками движутся активы, перетекая из 1-го в другой. Правила, определяющие
передвижение активов меж рынками, сформулированы под заглавием «имперский
круг». Единственным механизмом функционирования «имперского круга» является
принцип рефлексивности рынка. В собственных трудах Сорос тщательно обрисовывает
конструкцию «имперского круга», но принципы функционирования самой конструкции,
применительно к передвижению активов меж 3-мя рынками, остались при
создателе. Дж. Сорос знает эти принципы и с фуррором ими пользуется. Если
направить внимание на результаты их использования, то становится естественным,
что запустить в действие их можно только с многомиллионными депозитами.
А это полностью недостижимо обычному биржевому спекулянту.

Читая блокбастер Уоррена Баффета [2], невольно пытаешься
осознать, как этот классик из Омахи определял устойчивость ценовых движений
на финансовом рынке. Его способ оказался довольно обычным. Находится
многообещающая на 3-5 лет ветвь, в этой отрасли оцениваются устойчивые
компании с дешевенькими акциями, закупается таковой объем акций, чтоб с ними
можно было войти в совет директоров компании и иметь решающий глас. Решающий
глас в совете директоров перетряхивает весь менеджмент компании, в последнюю
вливаются донорские капиталы, и компания становится фаворитом отрасли. В
итоге устойчивость ценовых движений собственных акций на финансовом рынке определяет
сам Баффет. Большой донорский капитал позволяет сформировать устойчивую
тенденцию роста цен на акции, что под силу только самому Баффету, копировать
такую стратегия нереально.

Классику денежного рынка Марку Мобиусу полностью индифферентно,
куда движется рынок [3]. Его стратегия припоминает сытого крокодила, который,
насытившись, ложится на дно и ни на что не реагирует. Мобиус пользуется
одним единственным принципом в стратегии торговых операций – брать
активы необходимо там тогда и, где и когда «льется кровь». Просто, прагматично
и цинично. Не нужно мыслить о каких-либо там тенденциях ценовых движений,
об их стойкости. Сиди для себя, как сытый крокодил, и жди сообщения,
что кое-где объявили дефолт (означает, цена активов свалилась до уровня
асфальта) либо начались массовые волнения населения, переходящие в кровавые
столкновения с властями (цена активов сокрушительно обваливается).
Пример из русской практики. Темплтонфонд в Рф, принадлежащий Мобиусу,
в период дефолта 1998 года интенсивно скупал акции РАО «ЕЭС России», а спустя
два года очень доходно «слил» их русским обладателям.

Торговая стратегия Мобиуса также не подходит обычному
биржевому спекулянту. Она просит огромных начальных издержек на создание
инфраструктуры в разных странах для отслеживания ситуации на фондовых
рынках этих государств и фиксации момента, когда активы на этих рынках обрушатся
в итоге форс-мажорных событий.

Потому что же зарабатывают гуру?

Отшельник из Омахи сам сформировывает ценовые движения собственных
акций, и устойчивый тренд этих акций будет сохраняться до того времени, пока
Баффет заходит в совет директоров компании. Благотворител Сорос рефлексивно
манипулирует активами, перекачивая их с денежного рынка на товарный
и дальше на фондовый. Устойчивость ценовых движений при всем этом интересует
его меньше всего. А вот Мобиуса вообщем не заинтересовывают ни устойчивость,
ни ценовые движения. Принципиально отыскать рынок, где цена активов сокрушительно
обваливается, и начать насыщенную скупку этих активов.

Классики правы

Устойчивость ценовых движений на финансовом рынке – это
как неписаные правила преферанса: «знал бы тренд, жил бы Соросом». Как
показано выше, гуру денежного рынка даже не акцентируют внимание на
стойкости ценовых движений. Естественно, можно сделать возражение, что классики
биржевых спекуляций не обращают внимания на устойчивые тренды поэтому,
что управляют большими активами, при помощи которых можно и самому сформировать
тренд. Все же, классики правы.

Погоня за устойчивыми трендами на финансовом рынке
это погоня за мифом. Устойчивых трендов на рынке не бывает. Если б это
было так, то можно было бы точно предсказывать ценовые движения. К огорчению,
денежные рынки не прогнозируются. Это следует принять как теорему. Пробы
доказать устойчивость ценовых движений на рынке – это пробы дать четкий
прогноз грядущего.

Арифметики были первыми, кто попробовал применить способы
математического моделирования для описания поведения цен на биржах. Результатов
в этом направлении пока мало, хотя и есть. В базе математических
моделей рынка (либо, как их еще именуют, торговых систем) лежат методы
прогноза движения цен, изготовленные на анализе исторических данных. Структура
торговой системы в общем случае представляет собой определенную формализацию
денежного рынка. Неограниченное количество исследователей усиленно вводят
так именуемые оптимизационные модели рынка. Строятся они последующим образом.
Подразумевается, что изменение цен во времени можно обрисовать системой уравнений
(математическая модель). Для определенного торгуемого актива выбираются
исторические ряды данных. Эти ряды необходимы для того, чтоб выполнить оптимизацию.

В систему уравнений входят некоторые характеристики, которые нужно
найти количественно для определенного актива. Функционал управления
строится таким макаром, чтоб свести к минимуму расхождения меж плодами
расчетов и реальными данными из исторического ряда. Характеристики системы
уравнений определяются до того времени, пока значения функционала управления
не будут приближаться к нулю. Таким макаром, получаются характеристики системы
уравнений, и подразумевается, что с ее помощью можно уверенно предсказывать
поведение цен во времени интересующего нас актива. Для читателя, дальнего
от арифметики, приведем аналогию оптимизационной модели рынка. Представим
для себя, что снимается исторический кинофильм. Режиссер – это функционал управления.
Команда, занятая в съемках кинофильма, – это система уравнений. Исторические
ряды данных – архивная хронология событий. Кинофильм снимается таким макаром,
чтоб его сюжет очень приближался к реальной хронологии событий.
Режиссер управляет съемками так, чтоб действия в кинофильме мало отличались
от архивной хронологии событий.

Сейчас направьте внимание на важнейший вывод, который
навязывается сам по для себя. После съемки кинофильма ни один режиссер не произнесет
вам, как в дальнейшем будут развиваться описанные в кинофильме действия. Арифметики
же подразумевают, что это сделать можно. Но предположение математиков
неверно: будущее не прогнозируется. Отсюда можно прийти к выводу, что оптимизационные
модели рынка обеспечивают потребителя неправильной информацией.

Вернемся к биржевым спекулянтам. Раз в день управляющий
активами сталкивается с большущим потоком биржевой инфы, которую
нельзя именовать ничем другим, как информационным хаосом. Представьте для себя,
что вы на бирже спустились на пол, где ведут торговлю брокеры, и пытаетесь у
их спросить: «Какие фундаментальные экономические индексы оказывают влияние на нынешний
курс акций?». 1-ое, что поразмыслят брокеры: «Кто пустил этого безумного
на биржу?». Хаос и законы толпы – вот что движет ценами на бирже. А
если мы имеем дело с информационным хаосом, то сначала мы должны
высчитать опасности, с которыми мы можем столкнуться в этом информационном
потоке. Управление рисками – вот база, на которой должна строиться неважно какая
торговая система. А так ли важен тренд? Один из базисных постулатов рыночной
экономики говорит: спрос и предложение определяют развитие всех отраслей
экономики. Спрос порождает предложение. Сначало спрос превосходит
предложение. По мере роста спроса возрастает и предложение. Формируется
тренд увеличивающегося спроса и растущего предложения. Это в неком
роде то, что Дж. Сорос именует «эффектом рефлексивности рынка». Наступает
момент, когда спрос стопроцентно удовлетворяется предложением. В этот момент
останавливается тренд роста и наступает фаза перелома восходящего тренда
в нисходящий.

Этот постулат стопроцентно применим и для денежного рынка,
механизм функционирования которого определяется рыночной ценой актива.
Рыночная цена актива определяется персонально каждым участником
рынка зависимо от спроса и предложения на этот актив. Обозначим цена
i-го актива на финансовом рынке через p, где i=1,…n. Если на неком
отрезке времени наблюдается равновесие меж спросом и предложением на
этот актив, то pi=const. Если на рынке складывается ситуация, когда спрос
на актив i вырастает (либо может вырасти), то этот эффект выражается в росте
котировок актива i. Конфигурации в котировках, в свою очередь, оказывают влияние на
превалирующее предпочтение участников рынка. В итоге роста котировок
актива i вырастает рыночная цена этого актива. А тенденция роста на
определенном временном отрезке сформировывает тренд, где pi .const.

Личные предпочтения участников денежного рынка
всегда различны и носят ярко выраженный личный нрав, и потому
представляют собой случайную совокупа желаний независящих участников
денежного рынка. Сказать, как длительно продлится тренд на определенном
временном отрезке, нельзя поэтому, что длительность и глубина этого
тренда зависят от совокупы случайных предпочтений независящих участников
рынка. Отрезок времени, где формируется тренд, может быть огромным и небольшим.
Тренд может зародиться и здесь же умереть, а может и напротив, продлиться
довольно долгое время. Все свойства тренда управляются совокупой
случайных предпочтений независящих участников денежного рынка. Уже сама
природа формирования тренда на финансовом рынке гласит о том, что нереально
никакое прогнозирование этого явления. Как ни удивительно, но на нынешний
денек нет общепризнанного определения термина тренд. Фактически каждый
удачный управляющий активами дает свое определение этому термину. Посреди
управляющих активами, пожалуй, только те, кто применяет аппарат теории
вероятностей, удачно продвинулись в формализации определения тренда.
Потому ответить на вопрос о значимости тренда совершенно точно трудно. Если мы
говорим о формировании ценовых движений на финансовом рынке, понятие тренда
является основополагающим. Но как формализовать это явление с целью построения
реально торгующей торговой системы – остается почти всегда неясным.

Правила жизнеспособности

На одном из форумов русских трейдеров дискуссировался уникальный
вопрос. Постановка вопроса: «Чукча-охотник стреляет по летящим уткам,
из 10 выстрелов поражает 10 уток». Вопрос: «Чукча-охотник предсказывает
линию движения полета утки?». Ответ: «Чукча-охотник не знает, что такое линия движения
полета, он поражает утку по другим правилам».

Возможно, читатель уже увидел аналогию меж траекторией
полета утки и трендом на финансовом рынке. Также понятно, что нельзя точно
сказать, какие завтра будут цены на активы денежного рынка. Появляется
логичный вопрос: как же инвестировать средства в рынок, если мы не знаем
точно, какие в дальнейшем сложатся цены?

Для ответа на этот вопрос снова вернемся к охотнику.
Жизнеспособность чукчи определяется количеством пораженных уток, а жизнеспособность
управляющего активами – количеством приобретенной прибыли. Покупая активы
по стоимости pi buy и продавая их по стоимости pi sell, управляющий получит прибыль,
которая определяется по формуле:

Управляющий, купив актив i по стоимости pi buy, не знает,
по какой стоимости он продаст этот актив. Другими словами, величина pi sell
для управляющего есть величина неведомая. Отсюда и без доказательств
понятно, что величина (pi sell – pi buy) – есть величина случайная. Это
еще раз обосновывает, что управляющий активами не держит под контролем цены на
рынке и, как следствие, не может держать под контролем доходы от операций на
рынке. Если управляющий не может держать под контролем доходы от собственных операций,
то он автоматом вступает в конфликт с интересами инвестора, который
заинтересован в устойчивом доходе.

Разрешить этот конфликт можно последующим образом. Управляющий
должен найти понятие риска и разъяснить эту формулировку инвестору.
В современной практике управления активами под риском почти всегда
понимается наибольшая просадка депозита инвестора в процессе спекулятивных
операций. 1-ое правило жизнеспособности управляющего: он должен разъяснить,
что если инвестор рассчитывает получить доход на рискованном финансовом
рынке, то инвестор должен принять на себя все опасности и найти величину
этого риска. Если управляющий не держит под контролем цены на рынке, то что все-таки
он может держать под контролем? Единственное, что может управляющий – это держать под контролем
опасности. 2-ое правило жизнеспособности управляющего: определив величину
риска инвестора, он должен отыскать такую торговую стратегию, которая максимизирует
доходность при данном уровне риска.